Консервативный инвестиционный портфель
Многие экономисты и аналитики смотрят весьма позитивно на развитие российской экономики в будущем. Все они уверены в том, что инфляция будет удержана на низком уровне в ближайшие годы, а значит, ставка доходности по рублевым долговым инструментам будет снижаться, что приведет к росту стоимости тела.
В целом весь их анализ сводится к тому, что сейчас самое время покупать рублевые облигации доходность по которым снизится в будущем. А значит можно заработать на росте тела.
У меня совершенно иное мнение на этот счет.
1) Инфляция смогла удержаться на низком уровне с начала 2009 года не за счет верной кредитно-денежной политики государства, а за счет резкого снижения покупательной способности граждан. По всем отраслям наблюдалось снижение цен на конечную продукцию, что и нашло отражение на снижение инфляции.
2) Зафиксированный рост производства, предполагают аналитики, является показателем улучшения ситуации в экономике страны. Так и будет. Но улучшение в экономике в первую очередь приведет к росту покупательной способности граждан. Но судя по динамике денежного агрегата М2 денег в экономике по-прежнему нет для того чтобы поддержать этот спрос. Сейчас рубли в экономике появляются только за счет продажи валюты. Рост рубля это временное явление, так как у такого роста наступит предел. Никому не захочется заниженной экспортной выручки. Поэтому лавочка изымания рублей с валютного рынка будет скоро закрыта, а покупательный спрос надо поддерживать каким либо образом. Судя по поведению государства не стоит рассчитывать на то что печатный станок запустят.
Вывод. Валютный рынок выступил одним из основных инструментов накачивания рублями экономику. Продолжение роста российской валюты ставится под сомнение, учитывая пока еще низкие цены на нефть (а нефть имеет все шансы на значительное снижение). Укрепление рубля только снизит экспортную выручку. А это не выгодно.
При низком темпе роста денежной массы прекращение роста рубля приведет к дефициту денежных средств на фоне роста покупательной способности населения. А это в первую очередь приведет к повышению ставок на кредиты что в свою очередь вызовет рост инфляции в кратко- и среднесрочной перспективе. Рост доллара против рубля так же усугубит положение с ликвидностью.
В связи с вышесказанным можно ожидать рост доходности по долговым инструментам, а значит снижение стоимости облигаций в кратко- и среднесрочной перспективе. Сейчас облигации первого эшелона торгуются с доходность 8,5-9,5% годовых с дирацией до 2-х лет.
Оптимальный консервативный портфель должен обладать следующей структурой:
— 30% портфеля разместить на долларовый депозит в банке сроком на 6-12 месяц. Ставка по такому депозиту находится в диапазоне от 7 до 9% годовых.
— 30% портфеля разместить на рублевый депозит в банке сроком на 6-12 месяцев. Ставка по такому депозиту находится в диапазоне от 12,5-14,3% годовых.
Оба этих размещения выполняют функцию создания ликвидности в портфеле. За их счет будут приобретаться долговые инструменты после того как по ним поднимется доходность. Поэтому срок этих размещения не большой. Одинаковость долей выполняет функцию хеджирования. Размещение средств на долларовом депозите дает возможность получить доход в виде процентов по депозиту и доход за счет роста курса доллара.
— остальные 40% портфеля разместить на рублевый депозит сроком на 2 года.
При таком размещении:
1) максимизируем доходность портфеля (ставка по депозитам гораздо выше, чем существующая доходность на рынке облигаций первого эшелона);
2) полностью снижаем ценовой риск от неблагоприятного изменения цен на долговом рынке;
3) за счет получившей ликвидности появляется возможность использовать в будущем благоприятную конъектуру на долговом рынке;
Р. Ашрафзянов
Свежие комментарии