Оценка текущей ситуации. Второй волне кризиса быть!!
.jpg)
Потенциал падения западного рынка оценивает в размере 30%, до 6300 пунктов по индексу ДУ. Нефть потеряет 25% стоимости, и опустится ниже отметки $50. Курс валютной пары EURUSD потеряет 8%, и опустится до отметки 1,2700п, что приведет к росту доллара против рубля до отметки 33,5.
Но рост курса доллара может быть больше за счет отсутствующего роста денежной массы в стране. На всем этом фоне российский рынок потеряет 40-50% стоимости. Здесь окажут факторы и валютная составляющая и эффект ножниц Кудрина.
Описание модели анализа рынка, а также, описание принципа сообщающихся сосудов в мировой экономике смотри в статье от 19 мая 2008 года – “Принцип сообщающихся сосудов в мировой экономике. Оценка текущей ситуации и перспектив рынка”. Из этой статьи были взяты все расчетные цифры, для расчета потенциалов роста и падения. Напомню, что именно на основании этом модели было предсказано сильное падение рынка.
На рисунке 1 видно, как ДОУ на протяжении всего 2008 года терял в стоимости, а пик падения пришелся на март 2009 года. Этот период я выделал синими линиями на рисунке 1. Именно в этот период сильно рос долговой спрэд, который изменился с -0,5 до 3% на пике. Рост долгового спрэда составил 350 пунктов (на пике) или 275 пунктов по итогу периода (до 2,25%). За этот период ФРС США ускорила тем понижение ставки. За этот период ставка потеряла 400 п. (понизившись с 4,25 до 0,25%). А значит, рост долгового спрэда обязан только быстрому снижению ставки, а не росту доходности трежерис за этот период. Это видно на рисунке 2, где доходность трежерис начала рост только в начале 2009 года. Поэтому западный рынок падал, так как деньги уходили в трежерис (росла их доходность) за счет продажи акций.
Но почему, ДОУ начал рост только с начала марта 2009 года, когда доходность трежерис начала показывать рост с начала года? Это вопрос долго волновал меня и вводил в заблуждение. А теперь вспомним простую математику!
По итогу периода, после последнего понижения ставки (ниже нуля ставка быть не может), рост долгового спрэда составил 275 п. При том, что ставка ФРС упала на 400 п.
Рисунок 1. График индекса DJ и график долгового спрэда /strategik.ru/
Рисунок 2. Трежерис 10 /strategik.ru/
Значит, рост спрэда был обеспечен падением ставки на 400 п., и падением доходности в трежерис на 125п., т.е. доходности в трежерис падала быстрее чем ставка. Это говорит о том, что 125 п. роста доходности в трежерис, есть нереализованный потенциал роста, который нигде не мог и не может отразиться. Это своего рода величина уравнивающая темп роста доходности трежерис и темп снижения ставки ФРС. Поэтому часть роста доходности в трежерис остались без внимания рынка акций, т.е. рост доходности в трежерис (их продажа) не приводила к переходу капитала с долгового рынка на рынок акций.
Это объясняет, почему ДОУ начал расти только спустя некоторое время после начала роста доходности в трежерис. Фактически ДОУ начал рост после того, как спрэд превысил отметку в 2,25%, но этот рост был за счет чистого роста доходности в трежерис. На то время ставка ФРС уже стабилизировалась на 0-0,25%. Стоит отметить и то, что уровень 2,25% в спрэде является своего рода равновесной точкой (смотри рисунок 1 на сайте www.strategik.ru). До равновесной точки спрэд вырос только благодаря росту доходности в трежерис. Рост трежерис составил 75-80п., и только после этого начал расти ДОУ.
Сейчас мы наблюдаем то, что трежерис продают (растет их доходность), и за их счет растет рынок акций. Стоит отметить то, что долговой спрэд находится на максимальном уровне с 2003 года (смотри статью на сайте www.strategik.ru). Все пики, которые сейчас превысил спрэд, заканчивались резким снижением спрэда. Чтобы это понять, необходимо понять природу роста спрэда (она так же описана в статье о сообщающихся сосудах). На рисунке 2 видно, как доходность трежерис подошла к сопротивлению вплотную, что уже в ближайшее время может вызвать реакцию на рынках.
Первая цель падения спрэда находится на равновесной точки в 2,25%. При этом падение составит 105 п. Максимальное падение спрэда видится до среднегодовой отметки в 70 п., т.е. падение спрэда на 260 п. (среднегодовые уровни обозначены красными линиями на рисунке 1).
Здесь нужно отметить важный фактор. Высокий долговой спрэд говорит о том, что рынок закладывает повышение ставки со стороны ФРС. В любом случае ставка ниже 0 не уйдет, а значит повышение ставки высокая. Не думаю, что ФРС пойдет на сильное повышение ставки, после того как она была снижена. Но предположить повышение ставки на 0.5% стоит. Это будет поправка для расчета потенциала снижения ДОУ.
Исходя из стоимости пункта снижения доходности трежерис для изменения доходности ДОУ (0,1-0,25), стоит предположить, что средняя величина падения ДОУ составит 28-30% от текущих уровней. В расчете было взято максимальная и минимальная величина падения.
Исходя из расчетной величины падения ДОУ, стоит ожидать падение пары EURUSD на 8% (исходя из стоимости пункта падения ДОУ к валютному рынку). Потенциал снижения пары видится до отметки 1,2700.
Как это отразится на российском рынке акций?
Ожидаемое снижение ДОУ и укрепление доллара приведет к снижение рынка нефти до отметки $47-50. А это есть двойной удар по рынку акций России.
1) рост доллара против европейской валюты, приведет к покупкам доллара против российской валюты. А это неизбежно приведет к падению рынка акции, так как в период отсутствия положительной динамики денежной массы в стране, валютный рынок остается единственным источником создания ликвидности. Рынок акции исключительно растет за счет продажи доллара, и падает за счет перехода капитала в доллары от продажи акций.
2) падение нефти приведет к нарастанию эффекта ножниц Кудрина, и значительно снизит валютную выручку. А валютная выручка очень важна, так как печатный станок в России не работает уже давно.
Все это приведет к падению рынка акции в России. Потенциал оценивается в диапазоне 40-50% от текущих уровней. Этот расчет основан на значительном снижение рентабельности нефтяных компаний и росте курса доллара внутри страны.
Теперь надо думать, как на этом заработать.
Р. Ашрафзянов
Свежие комментарии